和訊股票消息 據(jù)悉，順義區(qū)政府召集區(qū)內(nèi)數(shù)十家上市公司發(fā)起并參與民營銀行――首發(fā)銀行，包括江河創(chuàng)建(601886,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)、朗姿股份(002612,股吧)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860,股吧)等上市公司參與其中。據(jù)了解，北京有兩家銀行正在競(jìng)爭北京地區(qū)民營銀行的試點(diǎn)名額，除了已知的中關(guān)村(000931,股吧)銀行之外，首發(fā)銀行便是另外一家。

　　首發(fā)銀行主要由順義區(qū)上市公司主導(dǎo)，而中關(guān)村銀行是中關(guān)村管委會(huì)召集數(shù)十家民營企業(yè)發(fā)起并參與的民營銀行，主要為科技型、創(chuàng)業(yè)型、創(chuàng)新型中小微企業(yè)提供全面、快捷、低成本金融服務(wù)的科技銀行。

　　江河創(chuàng)建：海外業(yè)務(wù)拖累毛利率 買入評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東方證券研究員：徐煒

　　事項(xiàng)：公司披露中報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.5億、同增71%。歸母凈利為1.89億、同增7.28%。EPS為0.17元。

　　投資要點(diǎn)：業(yè)績低于預(yù)期，收入與利潤增速背離。公司上半年收入增速符合預(yù)期，但業(yè)績?cè)鏊倜黠@低于預(yù)期，主要原因是毛利率大幅下滑，導(dǎo)致凈利率水平由去年同期的5.7%下降至3.6%，降幅37%。

　　海外業(yè)務(wù)拖累整體毛利率。海外業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的18.6%下降至13%，對(duì)整體盈利能力影響較大。其主要原因是一方面5-6月主要海外經(jīng)營區(qū)域澳洲貨幣短期大幅貶值，公司應(yīng)對(duì)措施不足，導(dǎo)致按當(dāng)期匯率確認(rèn)的收入減少、但成本不變；另一方面是部分中東項(xiàng)目進(jìn)度過長，產(chǎn)生了較高成本。

　　我們認(rèn)為，12年以來公司公告的中東項(xiàng)目僅1個(gè)，預(yù)計(jì)中東的影響未來會(huì)減少，但匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)目前無法評(píng)估其影響的時(shí)間和幅度。

　　匯兌損失造成財(cái)務(wù)費(fèi)用飚升7倍。財(cái)務(wù)費(fèi)用率由去年同期的0.6%上升至2.94%，費(fèi)用金額大幅增加超過7倍，主要原因一是匯兌損失金額達(dá)到0.76億，占當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用的一半、當(dāng)期歸母凈利金額的40%；二是去年底發(fā)行公司債帶來的利息費(fèi)用約2500萬。

　　訂單符合預(yù)期。2013年公司計(jì)劃中標(biāo)額250億元，其中幕墻系統(tǒng)業(yè)務(wù)160億元，內(nèi)裝系統(tǒng)業(yè)務(wù)90億元（包括港源裝飾）。上半年公司實(shí)現(xiàn)幕墻系統(tǒng)業(yè)務(wù)中標(biāo)額65億元，內(nèi)裝系統(tǒng)業(yè)務(wù)35億元（包括港源裝飾），完成全年計(jì)劃的40%左右，按照目前的業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，完成全年目標(biāo)概率大。

　　財(cái)務(wù)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.55、0.87、1.22元，由DCF給予目標(biāo)價(jià)14.00元，維持公司買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶整合進(jìn)展較慢導(dǎo)致訂單增速低于預(yù)期；幕墻業(yè)務(wù)盈利能力低于預(yù)期；海外業(yè)務(wù)帶來的匯兌損失擴(kuò)大。